Capula entra en Cirsa y apuesta por el éxito de su fusión con Lottomatica

La operación entre Cirsa y Lottomatica sigue despertando el interés de grandes inversores internacionales. El último en mover ficha ha sido Capula Investment Management, uno de los mayores fondos de inversión de Europa, que ha encontrado en la integración de ambos grupos una oportunidad para sacar partido a la diferencia entre el valor pactado para el intercambio de acciones y su cotización actual en Bolsa.

La firma, que gestiona alrededor de 30.000 millones de euros en activos y ocupa el cuarto puesto entre los mayores hedge funds europeos, ha comunicado a la CNMV la compra de algo más del 1% del capital de Cirsa, una participación valorada en unos 30 millones de euros. Al mismo tiempo, ha declarado una posición bajista del 0,5% en Lottomatica, equivalente a unos 35 millones de euros.

No se trata de dos movimientos independientes. Capula está poniendo en práctica una estrategia de arbitraje de fusiones, habitual entre los grandes fondos especializados en este tipo de operaciones, que consiste en aprovechar las diferencias de valoración que aparecen mientras una integración empresarial está pendiente de completarse.

En este caso, el fondo apuesta por que Cirsa mantendrá un comportamiento bursátil mejor que Lottomatica hasta que se cierre la operación. Y es que, según las condiciones acordadas, los accionistas de la compañía española recibirán 0,668 acciones nuevas de Lottomatica por cada título de Cirsa, además de un dividendo de 1,65 euros por acción.

Con las cotizaciones actuales, el paquete equivale a unos 20,78 euros por acción de Cirsa, frente a los aproximadamente 20,30 euros a los que cotiza en el mercado. Es decir, existe una diferencia cercana a los 0,50 euros por título que los inversores especializados buscan aprovechar. Para aumentar la rentabilidad potencial, este tipo de fondos suele recurrir también al apalancamiento, financiando parte de sus posiciones mediante deuda.

La operación cuenta, además, con un respaldo importante para su desarrollo: Blackstone, accionista mayoritario de Cirsa con el 72% del capital, apoya la integración. Por su parte, Lottomatica tiene convocada su junta de accionistas para el próximo 23 de noviembre, en la que deberá someterse la operación a aprobación.

Capula no es el único fondo que ha detectado esta oportunidad. Según recoge Expansión, Citadel, Millennium e Ilex Capital Partners también han tomado posiciones bajistas en Lottomatica, aunque no han declarado participaciones en Cirsa, posiblemente porque no alcanzan los umbrales de notificación correspondientes.

Fundado en 2005 por los antiguos banqueros de inversión Yan Huo y Masao Asai, Capula ha estado tradicionalmente especializado en estrategias macroeconómicas, aunque en los últimos años ha ampliado su actividad hacia operaciones corporativas como el arbitraje de fusiones. Una muestra más del interés que está generando la integración de Cirsa y Lottomatica entre los grandes inversores internacionales y de la dimensión que ha adquirido una operación que va mucho más allá del propio Sector del Juego.