Analizamos los resultados de CODERE del Primer Trimestre de 2019

El mantenimiento de la rentabilidad operativa, fundamentalmente gracias al crecimiento en España y México, -y a pesar de la subida de impuestos al Juego en Italia y Argentina, acusando también en este país la depreciación de su moneda-, pueden resumir brevemente los resultados de CODERE en el Primer Trimestre de 2019, sobre cuyos principales resultados informó ayer la Compañía mediante la difusión del correspondiente Informe. Unos datos sobre los que nos hicimos eco a partir de la nota de prensa emitida, y que desarrollamos a continuación.

Recordemos, al respecto, algunos de los principales indicadores económicos, como los 357,7 millones de euros obtenidos en el capítulo de Ingresos de explotación en los tres primeros meses del presente año, frente a los 383,3 millones de euros contabilizadas en el mismo periodo del 2018. Ello supone una variación de 6,7 por ciento, una cantidad dividida en distintos capítulos relativos al área tributaria, los gastos de personal, arrendamientos o consumos, tal y como muestra el siguiente cuadro, en el que se ofrece una visión general de la Cuenta de Resultados Consolidada.

El decrecimiento de los Ingresos de explotación se ha debido al descenso de los ingresos en Argentina (€42,0 millones) como resultado de la devaluación del peso argentino, parcialmente compensado por incrementos en México (€7,1 millones), Online (€6,1 millones) y España (€ 3,7 millones), reza el documento, adjuntado en pdf para su descarga.

El descenso de costes en Argentina y la devaluación del peso argentino explican de forma importante los resultados de los gastos de explotación, sin tener en cuenta la depreciación y la amortización. Registraron un total de 271,8 millones, reduciéndose 21,5 millones con respecto al primer trimestre del 2018, lo cual supone un 7,3 por ciento menos.

En cuanto al EBITDA Ajustado, que creció 0,1 millones de euros, hasta los 68 millones en el periodo analizado, sobre todo por los aumentos en los mercados de España, Online y de México. En el otro lado de la moneda, estos buenos desempeños no encontraron un paralelo en Argentina, sobre todo por el tipo de cambio, ni en Italia, a consecuencia de la reducción de capaciad e incremento tributario.

Como consecuencia de los resultados que recoge la tabla, la pérdida neta en el 1T 2019 fue de 3,6 millones de euros, comparado con una pérdida neta de 2,7 millones en el mismo periodo de 2018.

Capacidad instalada, inversiones y adquisiciones

En términos de capacidad, el total de Máquinas del Grupo (incluye puestos de AWPs, VLTs, terminales de bingo electrónico y cualquier otro tipo de Máquinas, excluyendo las operadas por terceros) suma un total de 56.764 unidades, frente a las 56.571 registradas en el primer trimestre del 2018, de las que España (contabilizando las unidades operativas, no las autorizadas no instaladas) cuenta con 10.660, (vs. 10.298 interanual).

Abundando en la relación al Parque de Juego (capacidad instalada), el siguiente cuadro se recogen las distintas cifras por país y punto de venta, dividiendo la información en diferentes secciones. Además de las Máquinas, encontramos información sobre Puestos dde Mesas, Puestos de Bingo, Apuestas Deportivas (las cifras de España y Colombia reflejan las terminales de apuestas (SSTs); en otros mercados el número de puntos de apuestas) y Red (Reflejan el número total de máquinas conectadas a la red de Codere, tanto máquinas de Codere como de terceros). Remitimos al mismo para obtener datos pormenorizados, aludiendo la nota (1) a las cifras a 31 de marzo de 2018 y 2019, según aplique:

Las inversiones en Inmovilizado y Adquisiciones, por otra parte, se recogen en el siguiente cuadro, que incluye las cifras de estado de flujos de efectivo consolidados:

Las inversiones en mantenimiento, siempre según los datos difundidos, alcanzaron los 15,6 millones de euros, dedicándose sobre todo a:

•  Inversión en México de 4,2 millones de euros, un descenso de 3,2 millones interanual, asociada con renovación de Máquinas y Salas;
• Inversión en España de 5,1 millones de euros, 0,5 millones menos que en el mismo periodo del anterior año, por niveles inferiores de renovación de producto en su negocio de Máquinas, pero parcialmente compensado por mayores inversiones comerciales.
• Inversiones en Argentina, de 0,8 millones de euros, y en Uruguay, de 2,9 millones, lo que supuso un aumento de 2,1 millones.

Las inversiones en crecimiento durante el periodo fueron de 0,8 millones de euros, 7 millones menos que en el mismo periodo del pasado año. Por su parte, el Capex NIIF 16 fue de 6,4 millones negativos por la terminación de ciertos alquileres (incluyendo la transferencia de un contrato de alquiler de una sala cerrada en México) que compensó los nuevos contratos o las extensiones de los mismos durante los meses analizados.

Resultados en ESPAÑA: aumento de un 8,2%

Las cuentas de resultados por países se centran en México (pág. 9), Argentina (pág. 10), España (pág. 11) e Italia (pág. 12), por este orden. En el documento, se destacan los siguientes puntos en el apartado dedicado a nuestro país, además del cuadro (ver a continuación) que recoge datos del trimestre, y acumulados, también a nivel comparativo.

• “Los ingresos en 1T 2019 crecieron €3,7 mm (8,2%) respecto a 1T 2018, debido al incremento en los ingresos de apuestas deportivas presenciales y en nuestros negocios de máquinas con un 26,1% y un 6,8% más de terminales instaladas, respectivamente, y a la progresiva madurez de la capacidad instalada en apuestas deportivas, compensadas por un descenso del 3,1 % en la rentabilidad por máquina (debido principalmente a un incremento del número de terminales, especialmente en salones recreativos).
• Los gastos de explotación (excluyendo D&A) aumentaron en un 5,0% hasta €37,3 mm en 1T 2019 como consecuencia de una mayor capacidad en puntos de venta de apuestas deportivas compensada parcialmente por un despliegue continuo de eficiencias en todo el negocio.
• El EBITDA Ajustado aumentó 25,3% hasta €9,6 mm. El margen de EBITDA Ajustado creció en 2,6 puntos porcentuales hasta 19,7% frente a 1T 2018, a medida que continuamos nuestros esfuerzos de mejora de rentabilidad en nuestros negocios de máquinas de juego y apuestas deportivas”.

Resultados en México, Argentina e Italia

En México, los ingresos se incrementaron en 7,1 millones, un 9,3 por ciento más comparado con el primer trimestre de 2018. El entorno más competitivo no impidió lograr estos buenos resultados, gracias al crecimiento de 10,3 por ciento de media en puestos de Máquinas a de la tendencia favorable del tipo de cambio (depreciación del 5,4 por ciento del euro frente al peso mexicano). Asimismo, se apunta lo siguiente:

“En 2019, estamos operando 4 salas de juego adicionales frente a 1T 2018, dos reaperturas, una nueva sala y una adquisición según lo reportado en 4T 2018.

* Los gastos de explotación (excluyendo D&A) en 1T 2019 incrementaron un 3,4% como resultado de los incrementos de impuestos al juego y arrendamientos (debido a la aplicación de la NIIF 16) y de la operación de nuevas salas de juego, siendo parcialmente compensados por la reducción de costes en personal.

* El EBITDA Ajustado incrementó un 37,7% hasta los €29,7 mm debido a una tendencia positiva de los ingresos combinada con un limitado crecimiento de gastos operativos, incluyendo el impacto de la adquisición de máquinas en 3T y 4T 2018. El margen de EBITDA Ajustado incrementó 7,3 puntos porcentuales hasta un 35,6% frente a un 28,3% en 1T 2018”.

En Argentina, los ingresos se redujeron en 42 millones de euros, un 34,2 por ciento con respecto al primer trimestre del pasado año, sobre todo debido a la devaluación del peso (83,3%). La media diaria por Máquina en moneda local creció un 18,2 por ciento, muy por debajo de la inflación promedio anual, que se situó en el 51,8 por ciento, y la capacidad instalada experimentó una ligera reducción.

El nuevo impuesto a los Premios ganados (3%), en vigor desde febrero, también afectó a los ingresos. Igualmente, con respecto a Argentina, el Informe señala los siguientes puntos:

• “Los gastos de explotación (excluyendo D&A) se redujeron un 31,8% fruto de ahorros en todas las líneas de coste, incluyendo personal, arrendamientos e impuestos al juego, que se beneficiaron de la evolución del tipo de cambio. La tasa efectiva de impuestos al juego se redujo en 1,3 puntos porcentuales hasta 45,5%, ya que los sistemas operativos han sido progresivamente cambiados durante 2018 para retener el impuesto sobre cantidades apostadas de los depósitos de nuestros clientes.
•  El EBITDA Ajustado se contrajo un 42,6% hasta los €16,8 mm, comparado con los €29,2 mm de 1T 2018 debido a la ya mencionada depreciación del peso argentino y a la introducción del nuevo impuesto sobre cantidades apostadas, parcialmente compensado por las eficiencias implementadas en el año. El margen de EBITDA Ajustado de 1T 2019 fue de 20,8%, 3,0 puntos porcentuales inferior al de 1T 2018, debido a la reducción de costes mencionada siendo inferior a la disminución de los ingresos”.

En Italia, los ingresos aumentaron 1,1 millones, un 1,3 por ciento más con respecto al primer trimestre de 2018, sobre todo como resultado de la significativa mejora en la rentabilidad de los terminales AWP (24,0%) y de una tasa de PREU más elevada (incrementa la cuota retenida en Máquinas de bares), compensando la reducción en capacidad, hasta un 16,2 por ciento.

Asimismo, el aumento de comisiones a las unidades conectadas a su red también contribuyó a mantener sus ingresos. Con respeto a los gastos de explotación y el EBITDA Ajustado en Italia, el Informe señala:

• “Los gastos de explotación (excluyendo D&A) se redujeron un 3,9% en 1T 2019 hasta €79,8 mm con respecto a 1T 2018, como consecuencia de menores arrendamientos y gastos de personal, parcialmente compensados por mayores impuestos al juego.
• El EBITDA Ajustado alcanzó los €4,7 mm en 1T 2019, un 23,9% menor al del 1T 2018 debido a la reducción de capacidad y a un impuesto al juego más elevado. El margen de EBITDA Ajustado descendió 1,8 puntos porcentuales hasta un 5,5%”.

En el Informe, por otro lado, también encontraremos un resumen de los indicadores en diferentes cuadros estadísticos relativos a los resultados en otros países, como Panamá, Uruguay, Colombia y mercado Online, concretamente dentro del epígrafe relativo a Otras operaciones (cuadro, pág. 13).

Últimos acontecimientos

La renovación del Acuerdo de Patrocinio del Real Madrid por tres temporadas adicionales más dos opcionales, en abril de 2019, es uno de los últimos acontecimientos importantes que recoge el documento. “El nuevo acuerdo se ha ampliado para incluir nuevas características en cuanto a propiedad intelectual y derechos promocionales, publicitarios y de eventos. Con ello continuaremos nuestra estrategia de mejora de la visibilidad y el conocimiento de nuestra marca que ha impulsado a Codere a ser una las 100 marcas más valiosas en España según el último informe de Brand Finance (Link)”, reza el mismo.

Los cambios en la estructura organizativa aprobados en su reunión del pasado 10 de abril de 2019 por el Consejo de Codere buscan fomentar su estrategia cliente-céntrica y de crecimiento de ingresos, así como alcanzar una estructura global más eficiente. Concretamente, bajo esta nueva estructura organizativa, Carlos Villaseca, anterior COO de México (y más tarde de Panamá y Colombia) asumirá la posición de COO Retail, supervisando todas nuestras operaciones presenciales. Y Moshee Edree se mantendrá como COO Online, a cargo de expandir su oferta Online y desplegarla en nuevos mercados.

Entre otros aspectos destacados, en este apartado también se hace mención a cambios impositivos en Colombia, Italia y Argentina, además del ajuste de inflación en este país con el inicio de la aplicación en el tercer trimestre de 2018 la NIC 29 (contabilidad inflacionaria), especificando que bajo esta norma internacional de contabilidad los estados financieros han sido ajustados aplicando la inflación a final del periodo y usando tipos de cambio al cierre del mismo. De acuerdo con el Informe, CODERE ha aislado el efecto de esta norma en tres conceptos (sobre Resultado de Explotación, Gasto Financiero e Impuesto de Sociedades, como se describe en la página 3).

Por otra parte, se ha aplicado en este primer trimestre la norma internacional de contabilidad NIIF 16, que tiene un impacto significativo en nuestros estados financieros, ya que, según reza el documento, los arrendamientos operativos (excepto los arrendamientos a corto plazo y los relacionados con activos de bajo valor) se capitalizan en el balance y se cargan como gastos (depreciación y amortización y gastos por interés) durante el plazo del arrendamiento. El impacto sobre las cuentas del 1T 2019 ha sido el siguiente:

1. i) Menores gastos operativos de €17,9 mm;
2. (ii) Mayor amortización y depreciación de €10,0 mm;
3. (iii) Mayor gasto financiero de €10,9 mm;
4. (iv) Aumento de €305,5 mm en activos (activos por derecho de uso) y de €309,2 mm en pasivos (capitalización de arrendamientos operativos a corto y largo plazo) y
5. (v) Menor impuesto de sociedades de €1,1mm.

Por último, los gastos extraordinarios han sido de 3 millones, cuyo desglose es el siguiente:

(i) Reestructuración operativa y de personal: € (1,7) mm

(ii) Inversión en crecimiento online (marketing y gastos relacionados): € (2,7) mm

(iii) Otros: € (1,4) mm

(iv) Ganancia en la venta de derechos de alquiler de una sala cerrada en México: +€2.8 mm.

A continuación, ofrecemos de nuevo los distintos pdfs difundidos por la Compañía en relación a los resultados de este primer trimestre del año, listos para su descarga.